调油(yóu)逻辑提振成本(běn)价格(gé)，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度(dù)之(zhī)高也正(zhèng)是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的(de)步调明显不一。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)期货(huò)盘(pán)面已连续出(chū)现了(le)9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来(lái)看(kàn)，两(liǎng)品种的(de)表现远超市(shì)场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美(měi)的(de)滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原(yuán)油近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工(gōng)特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下(xià)滑(huá)，同(tóng)时美(měi)国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的预(yù)期(qī)边际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值的(de)需(xū)求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始于路径依(yī)赖(lài)，去年极端的(de)调(diào)油行(xíng)情使得市场预(yù)期今年调(diào)油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍(réng)较大，调油商提(tí)前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调(diào)油实实在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期(qī)高位(wèi)，但(dàn)当(dāng)前美湾(wān)芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺季来(lái)临(lín)后行情一触即发，而经历过去年(nián)的(de)大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去(qù)年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的数(shù)量保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年(nián)。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧(ōu)美(měi)经济下行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面也可(kě)以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的下跌(diē)。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导致原油(yóu)的出口受限以及(jí)疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对(duì)于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调(diào)油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工(gōng)厂(chǎng)提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今(jīn)年的(de)出口周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达(dá)去年(nián)调油季出口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订(dìng)合(hé)同多采用(yòngsrds是什么意思，srds是什么意思啊)FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于(yú)芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度将极大可(kě)能不(bù)如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势(shì)下降，在对未(wèi)来需求的不确定(dìng)和经济(jì)可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下(xià)调油需(xū)求出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边(biān)际(jì)走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及(jí)上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月(yuè)下(xià)旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的(de)成色(sè)或较(jiào)预期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原油(yóu)的(de)价(jià)差srds是什么意思，srds是什么意思啊高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯(běn)港口库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临成(chéng)品库srds是什么意思，srds是什么意思啊存偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来(lái)看价(jià)格向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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