财联(lián)社记(jì)者近(jìn)期从行(xíng)业内了(le)解到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了(le)贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或(huò)接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放(fàng)依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映(yìng)实体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计(jì)数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财(cái)联社(shè)记(jì)者注意到，在(zài)部分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发(fā)放企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买(mǎi)票据来(lái)填充贷(dài)款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强贷款市场当前的(de)不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的(de)收益(yì)率却(què)在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的(de)近1个月年(nián)化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率(lǜ)之间出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低(dī)息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市(shì)场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发(fā)资金(jīn)空转(zhuǎn)套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要(yào)低，所以个(gè)贷(dài)的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持(chí)续下行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势(shì)的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社(shè)记(jì)者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出(chū)手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负(fù)责人对(duì)记(jì)者表示(shì)，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和(hé)空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部(bù)企(qǐ)业活期(qī)存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水(shuǐ)平，发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强ng>则(zé)上市银行企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。